开头：方法生意
文 | 张佳儒
“旧手机、旧电脑换菜刀、换不锈钢盆喽！”听到这么的吆喝，你会不会把你的旧手机拿出来，换一把菜刀？
要是粗疏交出旧手机，很可能濒临诡秘数据丢失的风险。念念要“变废为宝”又不“引火烧身”，大多量东谈主会礼聘天资王人全的官方回收机构，比如手机品牌官方以旧换新遐想。
现在，凭借与手机品牌官方配合以旧换新，二手机市集上仍是跑出多家中间商巨头，比如正在冲刺港股IPO的闪回科技有限公司（以下称“闪回科技”）。
凭据招股书，2021年至2024年，闪回科技营收从7.50亿元飙涨至12.97亿元，是国内第三大手机回收工作提供商。可是，亮眼的营收背后，闪回科技却陷盈利逆境，4年累计蚀本超3亿元。
面对执续蚀本，闪回科技只可通过老本输血调换发展空间。在其融资格程中，雷军旗下的顺为科技、金米投资等积极参与。
融资在带来发展资金的同期，也让闪回科技账面上形成了高额赎回欠债，以致账上资金难以遮盖。赎回欠债的形成，与闪回科技与投资东谈主订立的对赌合同关联，而对赌合同对上市程度作念出遗弃。
无论是为了通过融资夯实竞争力，如故为了化解赎回欠债潜在风险，港股上市对闪回科技而言都已较为贫寒。如今，闪回科技仍是第三次递交招股书，这一次，它能圆梦上市吗？
行业第三盈利难：
营收狂飙、利润4年亏3亿，市占率远低于行业前二
闪回科技栽种于2016年，凭据弗若斯特沙利文的而已，按2024年回收的二手手机交往总和，以及售出的二手手机交往总和计，闪回科技是国内第三大手机回收工作提供商，市集份额分辨约为1.3%及1.3%。
从生意模式上看，闪回科技饰演中间商的变装，主要通过与手机厂商如小米、三星、华为、荣耀、Vivo等配合开展以旧换新，取得旧手机等破钞电子，公司再安排专东谈主检测、测试、分级、订价，根除数据后再上架销售。
2021年至2024年，闪回科技通过以旧换新采购的金额占破钞电子居品采购总值的90.6%、87.9%、85.1%、92.5%，公司还有部分二手机供应来自抽象零卖商、迁徙收罗运营商和个东谈主破钞者。
事迹数据上，2021年至2024年，闪回科技营收从7.50亿元飙涨至12.97亿元，保执执续高速增长，同期年内蚀本分辨为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、6644.3万元，4年亏3.13亿元。
闪回科技执续蚀本的背后，是遍及的竞争压力。尽管位列行业第三，但公司市占率与行业前二差距权臣。
比如按售出的二手手机交往额计，2024年国内前两大手机回收工作提供商销售额分辨为78亿元和77亿元，市占率8.2%和8.1%，与闪回科技的1.3%的数据收支数倍。
闪回科技虽未点名行业前二，但凭据其描写的创迅速间、总部、上市板块等信息可详情，前两名分辨为转转和爱回收。
同期，排名第四、第五的公司市占率分辨为1.2%和0.8%，紧咬闪回科技。
在规模效应下，行业前二均已盈利。
凭据公开报谈，爱回收母公司万物更生继2024年已矣初度年度经渔利润转正后，2025年第一季度净利润4280万元，和谐后净利润7800万元。2024年，转转连络创举东谈主胡伟琨向媒体败露，公司仍是于2023年年底已矣盈利。
除交往规模外，在毛利率水平上，闪回科技与行业前二的爱回收母公司差距也较大。2021年至2024年，公司毛利率分辨为8.2%、6.1%、6.8%、4.8%，呈现波动下滑的态势。爱回收母公司万物更生在好意思股上市，其2023年以来的陈说期毛利率均在20%傍边。
闪回科技的毛利率主要响应二手机采购和售出的差额，销售成本是影响毛利率进而影响盈利水平的要害成分。
2021年至2024年，闪回科技销售成分内别为6.88亿元、8.63亿元、10.80亿元、12.35亿元，靠拢同期营收数据。销售成本中，二手破钞电子居品的采购成本占比在85%以上，近两年更是进步88%。
对此，闪回科技坦言，与上游采购配联合伴及客户议价的才气较低，且二手手机采购成本及售价的波动可能进一步影响毛利及毛利率，对盈利才气形成要害不利影响。
雷军加执：
闪回科技融资双刃剑，账上资金难抵赎回欠债
尽管闪回科技尚未盈利，但其从事的二手机处行状务，仍不失为一个好生意。
凭据机构数据，国内手机回收率已从2020年的约10%快速增长至2024年的约17.1%，但与2024大哥到市集55%至75%的手机回收率比拟，仍有遍及的增长后劲。这为闪回科技的业务拓展提供了舞台。
在此布景下，闪回科技若能通过IPO登陆港股，不仅能为业务发展注入资金，更能借助港股市集的影响力普及品牌声量，这将成为其在行业竞争中霸占先机的要害筹码。
从财务角度来看，闪回科技冲刺港股IPO的紧迫性日益突显，而这背后折射出的是公司融资的“双刃剑”效应。
招股书娇傲，闪回科技创立以来完成多轮融资，其中雷军旗下多家投资平台参与，比如，2018年，杭州顺赢、顺为科技、金米投资成为深圳闪回（闪回科技运营主体）A轮投资者。2020年，金米投资再次参与深圳闪回增资。
2021年的C轮融资时刻，发条时光收购金米投资、杭州顺赢及顺为科技执有的深圳闪回约5.14%、3.63%及1.50%股权，估计耗资约9604万元。这意味着，雷军旗下平台部分执股得以变现。
值得抵制的是，发条时光控股公司为北京转转精神科技有限职守公司，该公司为转转平台悉数者及运营者。转转为闪回科技最大竞争敌手，按售出的二手手机交往额狡计，转转2024年国内市占率排名第一。企查查娇傲，2021年6月，转转取得1亿好意思元融资，雷军旗下的小米产投领投，顺为老本参投。
经过这一系列变动，雷军已矣了对转转和闪回科技的双向押注，两家企业有望在资源与渠谈方面形成互补。
闪回科技通过融资，与小米这一客户形成了深度绑定，取得了发展所需资金，但同期也在账面上形成了赎回欠债，这恰是融资 “双刃剑” 的体现。
2021年至2024年以及2025年上半年，闪回科技赎回欠债分辨约3.07亿元、3.76亿元、6.85亿元、7.59亿元及7.91亿元。同期，公司的现款及现款等价物分辨为约5510万元、4280万元、7910万元、9320万元及1.198亿元。
赫然，闪回科技账上的资金难以遮盖赎回欠债。一朝触发赎回条目，公司将濒临严峻的资金逆境。
招股书娇傲，赎回欠债与闪回科技融资对赌合同辩论。闪回科技在融资经由中，向些许投资者授出了优先权，包括赎回权和算帐优先权，其中，公司以现款赎回其股份的义务将产生金融欠债。
比如，2023年12月29日，闪回科技与投资者订立认购合同（D轮投资），其中商定，要是闪回科技没能在 2024 年12月31日之前完成上市，投资者有权要求公司连本带息赎回股份。
2024年12月31日，投资者订立合同，容许将闪回科技瞻望上市时候由2024年12月31日延迟至2025年12月31日。从时候上看，闪回科技闯关港股上市的时候仍是很弥留了。
据闪回科技招股书，投资者容许自公司递交上市恳求之日起将赎回权暂停，不外，要是上市恳求遭撤退、拒却大概未于规按期限内完成，则该权益将自动规复。
值得抵制的是，闪回科技最早于2024 年2月向港交所递表，如今已是第三次递交恳求。这次，闪回科手段否见效上市，关于公司发展极为关节，不仅关乎竞争阵势的演变，还关系着能否开脱赎回欠债压力。关于闪回科技IPO程度，咱们将保执执续见原。
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职守裁剪：杨红卜
