PCB龙头广合科技赴港上市，投资东说念主关注与英伟达合营后劲

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文丨惠凯裁剪丨承承

赴港上市融资将助力广合科技功绩和竞争力的升迁。

广合科技算作算力就业器PCB制造商龙头之一，自2024年上市以来，营收和功绩已毕快速增长。但因推动泰国基地等投资表情，公司资金需求较大，为加多新的融资渠说念，公司近期发布了赴港上市公告。所募资金除了用于泰国基地诞生外，部分资金将用于广州基地自动化产线升级，安靖现存产能恶果与质地上风。

赴港二次上市

2024年4月，国务院印发《对于加强监管驻扎风险推动本钱阛阓高质地发展的几许见识》，明确暗示将拓宽企业境外上市的融资渠说念，升迁境外上市备案科罚的恶果和质地。同时，证监会也发布5项本钱阛阓对港合营步伐，维持相宜要求的内地行业龙头企业赴港上市融资。在政策的呵护下，内地企业赴港上市、A股公司港股二次上市的宽恕高涨，这其中就包括PCB制造商龙头之一的广合科技（001389.SZ），其在近期递交了港股招股书。这次赴港上市完成后，公司将造成“A+H”双重上市款式。

广合科技是2024年4月认真登陆A股的，其主营业务为多高层印制电路板的研发、产销，居品主要运用于就业器等。公司领有多项运用于万般就业器PCB板的中枢时刻，并掌捏了与之配套的高精度制造工艺，已成为世界大数据、云缠绵等产业迫切的PCB供应商。

广合科技在A股IPO时，曾预测募资14.6亿元，后下调到9.18亿元，最终募资仅有7.37亿元。在剔除8383万元的刊行用度后，实质募资6.5亿元。彼时的募资用于黄石广合精密电路有限公司广合电路多高层精密廓清板表情一期二阶段工程、补充流动资金及偿还银行贷款。

如今公司急于赴港二次上市，与其业务和居品主要依赖国际阛阓关联。据Wind数据，在广合科技主营组成中，2023年的国际收入占比为76.9%，2024年的国际业务收入占比为71.84%。

广合科技在公告中称，本次港股募资主要用于泰国基地二期表情，诞生及升级广州基地的坐蓐要道，升迁开发材料时刻、矫正坐蓐工艺及居品开发方面的研发才能，寻求与公司业务互补及相宜发展策略的战术合营、投资收购表情等。

PCB业务毛利率有所下滑

受益于频年来AI时刻爆发带动的AI就业器需求增长，广合科技功绩已毕了连接增长，2024年以及2025年一季度，公司归母净利润区分同比增长63.04%、65.68%。最新发布的2025年半年度功绩预报夸耀，预测已毕包摄于母公司股东净利润4.85亿元—5.05亿元，同比增长51.85%—58.12%。

对于上半年功绩的增长，广合科技在公告中称原因有两方面，“一是进延期内公司安身上风把捏AI时期带来的强盛增长机遇，加大算力居品阛阓开拓，相持以时刻改换驱动居品结构优化，通过数字化推动提产增效，计算功绩稳步升迁；二是子公司黄石广合精密电路有限公司2025年已毕扭亏为盈，共同推动功绩大增。”

广合科技2024年的举座毛利率诚然从33.3%小幅增长至33.4%，但其PCB业务的毛利率却出现了下滑。据这次发布的港股招股书知道，广合科技的算力场景PCB业务的毛利率从2023年38%降至2024年的37%，耗损场景毛利率从8.5%降至1.6%，株连PCB举座业务的毛利率从30.1%降至28.9%。广合科技举座毛利率的升迁，主要源于PCB业务外的其他居品（主如若蚀刻液等可回收材料的销售业务）的孝敬。

据2024年年报知道，广合科技还有一些子公司甩手2024年末处于损失情景。比如障碍全资子公司Delton Technology(Thailand)Co.,Ltd.客岁损失623万元；障碍全资子公司Delton Investment Holding Limited客岁损失446万元。

广合科技还为多家子公司的融资提供担保。据企查查数据夸耀，广合科技为旗下的广合科技(国际)有限公司等4家企业提供了连带职守担保。其中，上市公司向黄石广合精密电路有限公司提供了4次连带担保，担保总金额约4.9亿元。

投资东说念主关注与英伟达的合营后劲

广合科技在2024年A股上市时发布的招股书夸耀，公司大客户包括戴尔、波浪、英业达、鸿海精密、霍尼韦尔、惠普、华为、联念念等，而算作目下AI芯片和就业器阛阓龙头的英伟达并未出现在其客户名单中。

不外，招股书等公开信息也夸耀，英业达与英伟达有着深厚的合营关系，永远为英伟达代工，包括英伟达H100、H20等就业器关联居品。而广合科技又为英业达加工就业器PCB板。2023年上半年，广合科技向英业达的销售额是7168万元，占同时营收的比例是6.5%。

本年6月，有投资者向广合科技董秘部门发问，“英业达科技是英伟达的合营伙伴，英业达是英伟达GB300的四大OEM厂商之一，邻接GB200、GB300的就业器坐蓐代工业务。那公司障碍供货英伟达吗？”广合科技回复称，公司会反馈客户需求开展关联AI就业器居品的开发、测试责任，“但鉴于与客户顽强有守密契约，且详备合营情况触及交易敏锐信息，未便对外知道”。

此外，还有投资者向广合科技董秘办发问，“贵司是否胜仗或障碍通过英伟达认证？”而对此，广合科技董秘办回话暗示，“暂未通过题述客户的认证”。

值得一提的是，泰国广合表情定位为数据中心的就业器及交换机居品，是广合科技出海战术的迫切撑持。中邮证券分析师吴文吉在本年6月发布的研报中清醒，广合科技泰国工场诞生全面推动，3月底完成开发联调联试，目下依然初始试坐蓐，极度是“中枢客户的审厂按策划推动”。

对于广合科技是否进入英伟达供应链等问题，本刊以邮件等形貌试图询查广合科技董秘办，甩手发稿未获回复。

除了广合科技，近期受益于AI需求的PCB企业还有胜宏科技。本年以来，胜宏科技股价涨幅达356%，总市值达到1657亿元。在本年7月的投资者调研中，胜宏科技高管暗示：公司深度绑定AI算力与智能驾驶两大黄金赛说念，深度参与中枢客户表情合营研发，“成立时刻壁垒，超越阛阓量产时刻2-3年”，且相同在泰国、越南布局了国际基地。

胜宏科技年报夸耀，公司“深耕细作国际头部大客户，参与国际头部大客户新址品预研”。分析师们大都合计，胜宏科技是英伟达的中枢合营伙伴，为英伟达GB200就业器等居品提供PCB居品就业，还进入了英特尔、特斯拉、微软、亚马逊等互联网巨头的供应链。

与广合科技肖似，基于业务、居品高度依赖国际客户的施行情况，继广合科技之后，本年7月胜宏科技也发布公告称，拟策划赴港IPO。Wind数据夸耀，胜宏科技2024年和2025年一季度归母净利润增长了71.96%、339.22%。这次港股IPO募资，有望安靖其在就业器PCB业务阛阓的龙头地位。

本年6月20日，有投资者向广合科技董秘办发问，“贵司和胜宏科技的业务模式区别在那里，居品运用界限是否有较大的相反？”对此，广合科技并未胜仗回话，“您所说起的友商情况，提议您通过公开信息查询对比”。

机构看多PCB行业

公告夸耀，广合科技的董事长肖红星、董事总司理曾红、董事刘锦婵（肖红星的佳偶）均在东莞生益电子有限公司永远责任，累积了行业训诫，去职后创办广合科技。算作PCB产业的龙头，生益电子2024年营收46.86亿元，研发用度2.83亿元，研发用度占比为6%。

比拟之下，广合科技客岁营收37.34亿元，研发用度1.8亿元，研发用度占比为4.8%，低于生益电子。

对于PCB行业，国金证券电子行业首席分析师樊志远合计，PCB行业是国际算力增长的中枢受益界限，谷歌、亚马逊、META在2026年都会有显赫的ASIC（专用集成电路）出货量增长，从国际本钱开支预期可看到云缠绵厂商争相布局AI基础要道，ASIC有望带动PCB价值量的升迁，从而阛阓空间扩容，进而得出“AI-PCB为中枢加仓宗旨”的看多论断。

就广合科技自身来说，获利于AI就业器的繁华需求，其功绩有望进一步增长。据山西证券分析师叶中正团队近期测算，预测2025—2027年广合科技的营收将从50.47亿元增长到69.6亿元，同时净利润从8.54亿元增长到13.13亿元。　